在上一篇（看到段永平 sell put，我想聊聊期权卖方策略）中，我主要聊了期权卖方策略本身，以及我对它优缺点的理解。今天这篇，我想接着讲讲我自己做期权卖方的经历，以及几次大亏之后得到的一些教训。
回头看，我做期权大概可以分成三个阶段。
第一个阶段，是偷感很重的捡钱阶段。
那时候我对期权其实只有非常基本的概念。虽然通过了 A 股期权考试，但 A 股 ETF 期权我只是稍微看了看，因为总觉得权利金太少，不过瘾。于是从去年 5 月开始，我就把注意力更多放到了美股期权上。
当时的思路非常朴素。每周一，我会翻一翻关注列表，通过拍脑袋去判断哪些股票的期权，到周五收盘时大概率不可能跌到某个价位。
那时候做得最多的，竟然是微策略，因为它的隐含波动率太高了。周一股价接近 400 美元的时候，周五到期行权价 270 的 put，居然还能有 100 多美元的权利金。对一个刚接触美股期权的人来说，这种诱惑实在太大了。
除了微策略之外，我那时做得多的还有特斯拉。初生牛犊不怕虎，说的就是那个阶段的我。最惊心动魄的一次卖 put 经历，也发生在特斯拉身上。有几天马斯克和特朗普在网上隔空对骂，我那张周三看起来还很稳的 put，到了周四突然就变得危险起来。
那时候我连如果被指派到底会发生什么都搞不太清楚：是不是需要提前赎回货币基金，系统会不会自动帮我操作，会不会把我的其他股票也给平了。结果我硬生生担心得两个晚上没睡着。警报解除后，我还专门在小红书上发了个帖子，那也是今年 3 月之前，我小红书上浏览量、点赞和收藏都最高的一篇。
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第一阶段的结束，是我接触到 tastylive（tastytrade）。这也标志着第二阶段的开始：我开始系统地学习期权卖方策略。
通过反复看他们的视频和书，我从一开始只知道 delta，到后来慢慢对 theta 和 gamma 也熟悉起来。我开始尽量在 put 剩余 30 到 45 天的时候卖出开仓，并且在离到期还有 21 天的时候买入平仓。
粗糙地说，在 21 到 45 天这个区间里，影响期权价格的更主要是 theta，这时候时间是卖方的朋友；可一旦剩余时间不到 21 天，gamma 就会逐渐接管比赛，波动会开始变得剧烈起来。对于稳健交易者来说，这时候最重要的不是多赚最后一个铜板，而是在一切变得难以控制之前先离场。
也是在这个阶段，我开始尝试 tastylive 很推崇的 short strangle，中文叫宽跨式，就是同时卖出 put 和 call。这个策略通常会在隐含波动率比较高的时候开仓，因为它不只是赚时间流逝的钱，也赚波动率回落的钱。按他们的思路，当利润达到初始权利金的 50% 时，就可以止盈离场。
如果一切顺利，这个策略有时候建仓后一周左右就能平仓止盈。我一开始其实也挺担心，但做下来发现，它确实是能赚钱的。
当然，后来我做期权以来最大的几次亏损，也几乎都跟这个策略有关。更准确地说，都是因为其中裸卖 call 的那一条腿。
最刻骨铭心的一次，是去年在阿里港股上做宽跨式。9 月 1 日那天，阿里股价在 135 港币左右，我开了月底到期的 122.5 put 和 155 call。刚开始的几天，股价虽然一路上涨，但一切似乎还在掌控之中。于是我先把 122.5 的 put 滚到了 135，后来股价还是继续往上走，到了 9 月 16 日，已经涨破了 155 港币，我开始感受到压力。接着我又把 135 的 put 滚到了 150，想着至少可以通过 put 这一条腿多赚一点，来对冲 call 那边的亏损。
从那天开始一直到 9 月底，我其实有无数次以单张几百港币止损离场的机会。但我始终心存侥幸，总觉得走势不可能这么强，技术图形已经明显超买，回调随时会来。我不甘心倒在黎明前。于是那一两个星期里，白天我盯着阿里的港股，晚上又在给阿里的美股加油鼓劲，希望市场能按我的想法走。
结果当然是事与愿违。
我开仓时，这张期权的价格大概是 1.5 港币，最后却不得不以 11.71 港币买入平仓。一手亏了将近 5000 港币。
平仓之后，我第一反应是如释重负，然后就忍不住哭了出来。虽然算上这笔亏损，我整体做期权还是赚了不少，但一想到自己花了那么多时间和精力，最后却是以一种近乎亏损最大化的方式收尾，觉得自己实在是太蠢了。那一瞬间，我第一次有点理解了赌徒那种悔恨感。
做期权之前，我其实是有心理准备的。很多人都说，期权卖方就是连续赚小钱，然后有一天会亏一波大的。以前我对这句话更多只是理解字面意思，直到那次阿里的交易之后，我才算真正有了切身体会。
事后复盘，这次最大的错误是明明早就该在离到期还有 21 天时平仓，却还是一路拖到了局面彻底失控。痛定思痛之后，我告诉自己，以后不光要严守纪律，而且再也不裸卖 call 了。
对我来说，这次亏损也意味着前两个阶段的结束。至于后面我是怎么调整自己的交易方式的，就留到下一篇再讲吧。