以下内容仅为个人思路分享，不构成任何投资建议。期权卖方策略虽然可以通过时间价值获利，但在极端行情下可能产生巨额亏损，最大亏损远不止收取的权利金。请充分了解相关风险后，结合自身情况审慎决策。
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在我做期权大亏，几乎都是因为这个策略中，我写过：
通过反复看他们的视频和书，我从一开始只知道 delta，到后来慢慢对 theta 和 gamma 也熟悉起来。我开始尽量在 put 剩余 30 到 45 天的时候卖出开仓，并且在离到期还有 21 天的时候买入平仓。
粗糙地说，在 21 到 45 天这个区间里，影响期权价格的更主要是 theta，这时候时间是卖方的朋友；可一旦剩余时间不到 21 天，gamma 就会逐渐接管比赛，波动会开始变得剧烈起来。对于稳健交易者来说，这时候最重要的不是多赚最后一个铜板，而是在一切变得难以控制之前先离场。
在这篇文章中，我想聊聊为什么卖 45 天左右到期的 put 相对更稳妥些。
下面两张图是 TastyTrade 节目视频截图，对比了 ATM 期权（平价期权）和 OTM 期权（价外期权）的时间价值损耗曲线图。
所谓平价期权，就是股票现价等于行权价的期权，而价外期权，则是没有内在价值的期权。如果是卖 put 的话，那价外期权就是股票现价高于行权价的期权。一般大家 sell put 卖的都是价外期权。
r/thetagang - ATM curve for time decay
r/thetagang - OTM curve for time decay
从第一张图中可以看到，随着到期日的临近，平值期权价格逐渐下降，直到在到期日归零。21 DTE（days to expiration）是一个关键的转折点，当到期日在 21 到 45 天时，每天的时间价值损耗速率较慢，而一旦到期日不足 21 天，时间衰减明显开始加速。
注：给使用“听全文”功能的读者提个醒，为了简洁，后面我会直接用 “21 DTE”（Days To Expiration）来表示“还有 21 天到期”，同理类推。
第二张图和第一张不同的地方在于，在 21 到 45 DTE 这个区间，每天的时间衰减速率明显比 0 到 21 DTE 这个区间更快，这点和第一张图是反过来的。
TastyTrade 推荐开仓后，在赚到 50%或者在只剩 21 天到期的时候，提前平仓。很多人在看到第一张图之后，对于他们的平仓策略表示不解，认为他们的策略过于保守，因为最肥美的利润很明显集中在 0 到 21 DTE 那个区间。
而第二张图则是对这些疑问最好的回应。如果你卖出的主要是价外的put，那在 45 DTE 附近开仓，然后根据 TastyTrade 的条件平仓是最稳妥的。从图上看，虽然持有到期可以吃满全部的收益，但是后半段的收益增速明显放缓，却还要承担剧烈的 gamma 风险，性价比非常一般。
所以，如果前面提到的平仓条件已经满足，就不要浪费时间，果断了结手上的仓位，去开立新仓。我一般 sell put 成交后，都会直接挂一个 50%止盈的 GTC（Good Till Cancelled）订单，省心省力。
最后一个注意事项是，美股财报发布后的波动非常大，虽然相应的期权金也会非常高，但是风险太大，因此，在卖 put 的时候，如果没有特殊情况，稳妥起见，务必要避开财报发布的日期。
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