期权卖方交易中，滚仓是很重要且不可避免的一环。这篇想分享两点没什么人提到，但是有些读者可能也会好奇的非主流注意事项。
第一，为什么在 ATM 左右时滚仓最合适？
之前看到很多教程都提到，打个比方在 sell put 的时候，如果股票价格跌到行权价，一般就建议马上要滚仓了，sell call 同理。
但我一直很好奇是为什么，直到最近实践了几次 deep ITM 滚仓，才有点明白其中的道理。
核心逻辑是：期权价格 = 内在价值 + 外在价值，而 ATM 的外在价值是所有档位里最高的。
当你滚仓的时候，你在做的事情是，买回近端期权 + 卖出远端期权，你赚的差价来自远端合约卖出时收到的溢价（主要是外在价值），减去买回近端花的成本。
在 ATM 附近的时候，近端还有不少时间价值没耗尽，远端的外在价值更是丰厚的，这时候滚，大概率能收到一笔正 credit ，或者用一个合理的成本换到一个更好的行权价。而且 ATM 流动性也是最好的，买卖价差小，不会一进去就滑掉几个 tick。
但一旦期权变成 ITM，情况就不一样了。far ITM 的期权 delta 绝对值接近 1，价格几乎等于持有标的本身，外在价值趋近于零。你滚来滚去，基本就是把内在价值从这条腿搬到那条腿。这个月的内在价值平掉，再加点钱去买下个月的内在价值。很难滚出 credit，更谈不上什么操作空间。
所以，我的建议是，不管是出于什么理由，都不要等到深度 ITM 了再滚，在 ATM 附近的时候就抓紧时间动手。
第二，现金交割的期权要不要滚仓？
有不少期权品种采取现金结算的方式，比如 SPX 等指数期权产品，还有像 Deribit 这样的加密货币衍生品交易平台。
我个人还是挺喜欢 Deribit 的，这平台主要以比特币和以太坊期权交易闻名，同时也提供期货产品。它的所有期权合约都是现金结算的，而且交易量最大的期权合约都是币本位的，这是它和 Binance 等最大的不同点。
现金结算还挺好的，因为你不需要担心交割日行权的问题，全部以差价结算，保证金的压力会小些，不过对于像我这种执着于单次交易亏了还是赚了的死脑筋来说，我还是想行权或者滚仓，是不是可以？
我理解是可以的，就是标准流程是自动的，现在换成手动执行一遍，比如 sell BTC put，行权价是 10 万美元，结算日价格是 9 万美元，那直接现金结算扣掉差价，然后我以 9 万美元的价格买入，就是麻烦点。
但是把现金结算和深度实值这两个问题放在一起，就会出现一个麻烦的情况，那就是如果现金结算的期权，已经深度实值了，流动性不够，导致价差很大，无法以合适的价格手动滚仓，那怎么办呢？
我现在的想法是：等现金结算，然后当天再开一个新的。
现金结算的期权，到期日自动按结算价清算，你不需要在盘口上平仓，一毛钱价差都不用交。与此同时，你可以直接开一个新的 sell put 或 sell call。
反正深度 ITM 滚仓，本来就是内在价值换内在价值，之前的问题在于快到期的 ITM 期权流动性很差，如果要平仓的话，一定会出点血，那现在结算日直接以内在价值结算，避免了流动性的问题，只要确保新开仓的价格相对于平仓价格有 net credit 即可。
当然这个方法不适用于实物结算的期权，因为在结算日，ITM 的期权会被自动指派，没有回旋的余地。
就这样吧，希望对读者能有所启发，欢迎批评指正。